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社论:科创板需要摆脱散户属性

截至目前,科创板运行已满两个月。科创板基础制度最大的特色是试行股票发行注册制。目前来看,注册制在科创板试行良好,也得到了监管部门的认可。然而,需要指出的是,科创板并没有完全摆脱a股原本的特性,其中最为

2019-11-24 15:04:37

迄今为止,科学委员会已经运作了两个月。作为资本市场基本制度改革创新的试验场,从过去两个月的经验来看,各种与之相关的改革措施取得了一定的经验,向其他行业推广的条件也在不断积累。当然,在后续的开发中也有一些问题需要纠正。

从整体情况来看,29家公司在上市的第一天股价都大幅上涨。投资者进行了热情的交易。尽管随后的股价波动,但都不同程度地高于发行价。这一结果消除了一些人一开始对科技创新板不够重视的担忧,表明市场整体上对科技创新企业持欢迎态度。更重要的是,科创董事会已经验证了通过资本市场向科创企业提供直接融资政策的有效性。

如果说为科技企业提供直接融资渠道是科技创新板的方向,那么探索资本市场渐进式改革就是科技创新板的使命。

近年来,a股市场化改革稳步推进。然而,由于a股积累的特点,仓促进入市场化或登记制是有风险的。科学创新委员会的成立为a股市场化改革开辟了试验场。科学创新委员会基本制度的最大特点是试行股票发行登记制度。

在审批制度下,监管部门设立了严格的审批程序,以预先判断拟上市公司的经营状况和前景。但是,登记制度只强调拟上市股票的发行人是否符合信息披露的要求和上市的基本条件。监管机构不判断拟发行股票的投资价值。投资者结合自身的投资能力对上市公司进行投资。

目前,注册制度已经在科学创新委员会进行了很好的试点,并已获得监管部门的批准。中国证监会本月早些时候宣布的资本市场“十二点深化改革”的首要任务是,充分发挥科学创新委员会作为试点领域的作用,总结推进科学创新委员会的有效制度安排,稳步实施注册制度,完善基础市场体系。证监会主席易惠曼日前也写了一篇论文,指出要充分发挥科技创新板改革试验场的作用,形成可复制、可复制的经验,推动资本市场全面深化改革。

此外,上市流程的高效率、新股上市的询价制度、涨跌限制的解除以及交易层面前五天涨跌20%限制的实施,并没有导致科创董事会股价的大幅涨跌。个股很快达到价格稳定,表明中国成熟的市场体系尚未“适应”。

但是,应该指出的是,董事会并没有完全摆脱a股的原有特征,其中最明显的是零售属性。一开始,科创办建立了50万元的合格投资者制度,防止散户过度投机。然而,从过去两个月的手术来看,效果并不明显。

上海证券交易所(Shanghai Stock Exchange)在上个月科学板块“满月期间发布的统计数据显示,28只科学板块股票全线上涨,平均涨幅为171.01%,日平均成交量为34.26%,个人投资者交易量为89%,发现8笔异常交易。相比之下,同期沪深股市的日成交量为2.33%。尽管上个月有所改善,但成交量等指标仍远高于同期沪深股市。

散户投资者属性带来的另一个问题是,“新股不败”的神话继续在科学创新委员会上演。科创董事会(Kochuang Board)实施了新的股票查询系统,没有设定市盈率的红线,并将该机构的综合报价作为新的股票发行价格。起初,它认为这是一个“正常”的价格。然而,在散户投资者的影响下,新股上市的第一天仍然是投机的爆炸式增长,一些股票每天上涨多达5倍。

新股“无风险回报”的盈利效应也逐渐降低了机构的有效报价,并逐渐导致报价从众心理。大多数投资者的目标是发行新股,使得越来越少的报价机构愿意充分发挥价值发现功能。因此,建议增加有效报价机构的数量,修订10%的高价格拒绝率与浮动比率,根据实际报价分布确定拒绝线,并适当降低拒绝率。从中长期来看,有必要增加科学板股票的供应量,以促进估值水平的合理回报。

总体而言,科创办已经基本达到预期,许多改革实验可以逐步延伸到整个a股市场。然而,散户投资者的属性问题需要通过中短期措施来解决。

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